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木纹小商品城600415房地产构成今年业绩增

时间:2020-09-23   浏览:0次

小商品城(600415):房地产构成今年业绩增长的主要动力

小商品城上半年业诚心服务绩基本符合我们预期:本期公司实现营业收入15.3 亿元,同比增长24.9%;营业利润5.95 亿元,同比增长17.8%;归属于母公司股东的净利润9.16 亿元,同比增长14.97%,归属母公司的扣除非经常性损益的净利润同比增长18.39%;每股收益0.32 元,ROE 为6.67%,每股净资产4.99 元。

上半年房地产结算增加构成业绩增长的主要驱动力:上半年小商品城结算嘉和公寓等房地产存量销售收入1.67 亿元,相当于去年同期房地产结算收入的1.6 倍,其中嘉和公寓13,569 万元,金桥人家1,606 万元,名仕家园1,275 万元,南昌世纪村211 万元)。本期房地产销售毛利达到6396 万元,同比增加5588 万元,毛利率下降30.24 个百分点,由于房地产销售的特殊性所致。

年内市场商铺提租空间有限,未来提租空间依然巨大:上半年市场经营收入同比增长3.14%,由于费用下降导致毛利率较上年同期增加3.15 个百分点,商铺租金业务也为上半年的盈利贡献了不少收益。下半年10 月二期二阶段市场租约到期,二期二阶段经营面积约12.5 万平米,年租金收入.3 亿元。

由于该部分商铺的经营状况目前看来一般,我们预计此次二期二阶段商铺租金不会大幅上涨,因此也为未来的提租空间打下了伏笔。

有艳丽的妆

国际经济形势转好,商品销售同比增速52%:随着国际经济形势好转,上半年公司商品进出口销售同比增速达到52%。更值得注意的是,经济环境好转同样会改善了商铺租户的商品销售,切实增加了他们的盈利,从而为日后市场商铺提租打开空间。

预计三期二阶段将于明年春节开业,义乌的外贸转型试验区将于四季度获批:考虑三期二阶段建设进度,我们判断二阶段市场的开业时间有可能从今年10月拖延至2011 年春节,届时和篁园市场同时开业的可能性比较大。另外早期传言的义乌国际贸易试验区可能将更名为外贸转型试验区,也将为义乌未来的发展打开空间,有利于小商品城各项主营实现突破性的跨越。

看好公司商铺价值上升空间,维持“买入”投资评级:若义乌外贸转型试验区成功获批,商铺租户将受益于减税、报关手续简化等多项优惠政策,小商品城商铺价值上升空间将日益显现,商铺租金有望迎来阶梯形增长。小商品城将增长慢但现金流充裕的商铺租赁业务和资金需求大盈利能力高的房地产业务相结合,在保持%稳定杠杆率的前提下,提高了公司的资产收益率。我们预计随着2012 年全体市场的陆续开业、酒店和会展中心的投入使用,小商未来的市值空间应该在500亿元以上。我们维持买入的投资评级,风险较小。


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